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IPO承銷保薦費率跌至0.77% 投行展業再現“超低價”

中國經濟新聞網 2021-01-22 09:11:03

  IPO項目募資總額10.61億元,承銷保薦費用815.1萬元,承銷保薦費率僅0.77%。本周,據一家央企子公司的上市公告書披露,投行展業價格又創出了2020年以來的新低。

  0.77%的費率水平,不僅明顯低于4%到5%的市場平均水平,也比近期個別大型IPO項目不到1%的低費率再作了一定幅度的“折讓”。

  以“優惠價”承攬項目的做法雖也是投行的市場競爭手段,但此類案例往往更易引起監管的關注。如前不久,12家券商因在債券承銷項目招標中涉嫌低價競爭而遭監管約談,被要求完善報價內部約束機制。

  10億元IPO項目投行只拿815萬元

  1月19日,前述央企子公司在中小板首發上市,保薦機構為中信建投。上市公告書顯示,本次發行募集資金總額為106060.61萬元,扣除發行費用后的募集資金凈額為104355.69 萬元。而在1704.91萬元發行費用中,承銷及保薦費用僅815.1萬元,費率僅0.77%。

  據Wind統計,2020年全年共有59家券商獲IPO承銷收入233.95億元,平均承銷費率為4.95%。從IPO項目角度來統計,費率最高的是申萬宏源保薦的上緯新材,承銷保薦費率21%;承銷保薦費率最低的是中信建投保薦的廈門銀行,承銷保薦費率0.94%。

  低于市場平均價的承銷費率并不少見。一般而言,大型優質項目的費率可能就會偏低。不過,在前述央企子公司的案例中,無論是從募資規模還是企業規?,都不能算得上是大型項目。

  盡管0.77%的費率遠低于平均水平,但保薦機構或許有其自身的商業邏輯。在受訪的資深業內人士看來,保薦機構在IPO過程中收取的承銷保薦費用與費率,既反映了券商的議價能力,又與IPO標的的實際情況緊密相關。

  費率往往是IPO過程中券商與擬上市企業綜合博弈的復雜結果。“發行人的股東背景較強,對投行而言,通過承銷業務能與發行人及其關聯方建立合作,將有助于拓展后續業務。”該業內人士說。

  承銷費率“暗戰” 屢現“破三”“破一

  在債券承銷領域,投行業務人員對低價競爭已是見怪不怪,或許還有些無奈。“低價承銷太常見了。為拿一些好項目,承銷費會被壓得很低,甚至連人力交通成本可能都無法覆蓋。這其實就是不圖賺錢,只賺個名聲。”一家排名靠前的大型券商的投行總監表示。

  就在今年1月12日,中證協會同中國證監會債券部、機構部對12家涉嫌低價競爭的證券公司進行了現場約談。這12家證券公司參與了中國鐵路投資公司債券項目、中核資本控股公司債券項目的招標發行。

  此前有媒體報道,部分券商在公司債主承銷商招標中,報出的承銷費率低至萬分之一,也就是說,承銷10億元債券的承銷費僅有10萬元。

  而部分券商的投行業務價格戰,已從債券承銷領域擴散至IPO領域。有業內人士稱,在IPO項目中,承銷保薦費率也屢次出現“破三”(3%)甚至“破一”(1%)的現象,反映出IPO市場的激烈競爭勢態。“這是市場競爭的結果,而投行的同質化太嚴重。”這位業內人士表示。

  “現在,投行打價格戰主要還是為了搶占市場份額,份額越高則品牌效應越強,才能吸引更多項目,有望形成正向循環。有的投行為搶大項目強化品牌效應,往往會給出令人意想不到的低價。”北京一家中型券商的投行部經理說。

  監管警示投行連帶責任風險

  監管層對投行費用率過低的關注,是擔心過低的費率可能引發項目的質量風險。

  針對前不久的低價債券承銷,中證協曾表示,低價競爭行為反映出市場有效選擇機制失靈,折射出承銷機構激勵機制異化、信用信仰非理性、輕視執業質量、風險意識淡漠等深層次問題。長此以往將造成承銷機構“看門人”職責的通道化,埋下債券市場風險隱患,進而傷及行業自身。因此,必須正視低價競爭潛在的危害影響,防微杜漸、防患于未然。

  在近期發布的2021年首份《證券期貨機構監管通訊》中,深圳證監局也著重強調了投行違規風險,并列舉了個別證券公司及從業人員存在的五大類違規行為。其中就包括債券承銷報價問題,即報價費率過低且報價流程未能嚴格按照公司內部制度執行。

  深圳證監局還在監管通訊中警示了投行連帶責任風險。深圳證監局表示,新證券法明確了中介機構的連帶賠償責任,對中介機構的責任要求越來越高,證券公司投行業務面臨更加嚴格的法律環境和更高的賠付風險。

  近期,“五洋債”欺詐發行案、中安消虛假陳述案一審中,法院均判決包括證券公司在內的中介機構承擔連帶賠償責任。證券公司應高度重視投行盡職履責不到位承擔連帶責任的風險,切實改進投行業務管控模式,提升管控效果,勤勉盡責提高執業質量。(◎記者 徐蔚 ○編輯 孫放)

來源:上海證券報 編輯: 史曉強       
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